本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造
2024-06-13 05:11:44

原标题:本轮周期的本轮景气方向在新老能源和高端制造

上周聚焦:本轮经济修复有何不同?

当前实际上处于疫后爬坡阶段,不是周期制造顺周期。本轮经济复苏与2020年有本质的气方区别,最重要的向新是周期的位置明显不同。虽然需求企稳回升,源和但库存仍在去化,高端企业的本轮开工意愿没有像2020年那样强,说明企业仍在考察需求端强度,周期制造所以本轮经济修复的气方特点是:服务先行、开工滞后。向新这样的源和修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压。站在当下节点,高端我们认为经济修复三波走:场景打开后的本轮服务先行、政策推动下的周期制造开工跟进、周期回暖后的气方储蓄释放。当前第一波走渐进尾声,后续需要重点观察政策跟进。

年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振。经验来看,从被动去库到主动补库一般经历2~3个季度,本质上是企业观察盈利恢复的稳定性,同时将库存去化到合适的水平,然后开启新的补库周期。根据本轮盈利的底部判断,预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段。库存周期和资本开支周期往往趋势一致,一般对应着企业盈利预期,但是当前,我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化(去库存+扩产能),体现了在政策引导下,企业虽然对短期经济预期较弱,不愿意急于扩大生产;但是对于长期政策方向并不悲观,愿意扩大投资。因此,我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段,在年中之后将迎来盈利周期、库存周期、资本开支周期的三周期共振向上;

本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造。不同于以往的周期,当前经济的主要矛盾在产能。资源短缺背景下,采掘业的产能回补是供应安全的保障,高质量发展导向下,设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张,都指向新一轮产能周期加速。本轮资本开支周期有两个明显的特征:1)To C端的消费品产能扩张力度明显低于To B端的设备和原材料;2)高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造。具体来说,强产能扩张行业可分为三类,第一,能源安全(煤炭开采、电气设备、电力供应);第二,科技强国(医药、电子、计算机);第三,传统产业升级(化工、黑色、有色、通专设备)。拥有高产能扩张的行业就拥有本轮新周期的势,等到库存去化完毕,高技术制造、传统产业升级、新老能源将成为顺周期的景气赛道。

国内经济:场景修复进入后程,企业开工仍显疲弱。上游:原油、焦炭价格企稳回升,铁矿价格小幅下行;中游:螺纹钢、动力煤价格回升,水泥价格持平,高炉开工率仍然较弱;下游:土地成交面积回升,城市拥堵指数高位企稳;通胀:蔬菜、猪肉及工艺品价格均呈下降趋势;金融:利率小幅回升,人民币兑美元汇率贬值;三大需求:地产销量企稳,基建略有回落,外需景气度持续下降;产业链:农产品期货价格跌多涨少;黑色价格较上周普遍上升,有色价格走低;电子产业链景气度回落,汽车生产景气度延续上升趋势。

下周关注:下周美国公布1月CPI、零售总额、PPI、进出口等数据。

风险提示:第二波疫情反弹超预期、稳增长政策不及预期。

本文源自券商研报精选

(作者:新能源汽车电瓶)